核心提示: 中小投资者如何投资权证 关注T+0正确理解杠杆效应   宝钢权证下周一将上市。这是权证时隔九年后重回中国市场。万国测评董事长张长虹表示,对中小投资者而言,权证蕴藏着相当的投资机会,但在投资权证之
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  宝钢权证下周一将上市。这是权证时隔九年后重回中国市场。万国测评董事长张长虹表示,对中小投资者而言,权证蕴藏着相当的投资机会,但在投资权证之前,有必要对权证的实质、特性、交易规则和风险有较全面的了解。

  记者:简单地说,权证是什么?

  张长虹:权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系,持有人以一定代价从发行人那里获取一个权利,即持有人可以在未来某一日期或特定期间内,以约定好的价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产。按照履约行权的期限可以把权证分为美式权证和欧式权证,前者可在特定期限内的任意时间行权,而后者则必须在到期后行权。宝钢权证就是欧式权证(378天以后行权)。

  根据权利的行使方向,权证又可以分为认股权证(认购权证)和认沽权证,认购权证属于期权当中的“看涨期权”,认沽权证属于“看跌期权”。宝钢方案中的权证是认购权证。

  记者:权证如何定价?投资者怎么估算其投资价值?

  张长虹:对于认股权证而言,其价值就是在特定时间内,股价高于行权价的那部分价差。例如某股票股价为10元,行权价为8元,那么其内在价值就是2元。

  但在实际交易过程中权证的价格往往还要受到权证的市场供求、发行人业绩等因素影响。国际上通常采用金融估值模型考虑了股息、预期收益等多种因素来定价,例如B-S定价模型等来衡量权证的内在价值。

  记者:权证提供了怎样的投资机会?在操作方法上有什么特点?应注意什么风险?

  张长虹:从历史上看,权证交易价格一般波动比较剧烈,炒作的风险和收益较之股票放大了许多。沪深股市中最早的权证出现在1992年至1996年间。1994年9月起发行的6家中期权证曾在市场上掀起滔天巨浪,炒作极其疯狂,单日上涨50%以上的情况屡屡出现。尤其是1995年11月,受权证延长交易时间的影响,各只权证在公告复牌后遭遇恶炒。其中轻工A权复牌后,由停牌前的1.45元上冲至5.24元,虽然此后回落至4.60元,但当日涨幅也达到了217%。此后,权证炒作又几经热潮,但随着1996年7月几只权证的除牌,权证从此在中国证券市场消失。

  此次重出江湖的权证产品在交易制度上的一大亮点是实行T+0交易。按规定,流通数量大于1000万份的权证,采取竞价T+0交易,当日买可以当日卖,这无疑会带来更多的市场机会。但权证交易实行价格涨跌幅限制将有效控制T+0投机操作带来的风险,尤其是一部分长期持有等待到期行权的投资者可充分利用T+0交易带来的制度优惠,从短线交易中博取差价,降低到期的行权成本。

  T+0交易还具有锁定利润和风险的功能,当股票涨的比较高,投资者可以卖出股票,然后以相比股票而言较低的价格买入权证,一方面可以享有股票继续上涨带来的收益,另一方面,如果下跌,投资者的损失最多只是投入权证部分的保证金。

  记者:权证的涨跌幅如何计算?

  张长虹:按《暂行办法》规定,权证涨跌幅价格的计算方法是:权证涨幅价格=权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例(跌幅的计算方法相反)。

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