核心提示:可转债全称为可转换公司债券,是一种公司债券,指持有人在发债后一定时间内,可依据本身的自由意志,选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的权利。
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  可转债全称为可转换公司债券,是一种公司债券,指持有人在发债后一定时间内,可依据本身的自由意志,选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的权利。可转债具有债权和期权的双重属性,可转换公司债券持有人可以选择持有至债券到期日,要求公司偿还本息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配带来的收益或股票价格上涨带来的资本增值。

  首先,我们结合实际流通的转债来介绍可转债相关的一些术语,可转换比例、转换价格和转换溢价。例如2006年7月28日,柳州化工股份有限公司发行了在2011年到期的可转债(柳化转债,代码为110423),本次发行30700万元可转换公司债券,面值为每张100元人民币,转股价格为9.86元/股,那么转换价格就是9.86元,转换比例等于可转债面值与转换价格之比,是10.14,即每一份柳化转债可以换取的股票份数为10.14。而G柳化股票的现价是9.28元/股,溢价比例等于转换价格超过普通股票现价的比例,是6.25%,这说明柳化公司的可转债所体现的转换期权处于虚值状态。

  其次,对可转债的价值进行评估,可转债的价值分为以下三个部分:纯粹债券价值、转换价值和期权价值。下面来分别介绍这三个部分。

  一、纯粹债券价值

  纯粹债券价值是指在可转债仅当作债券持有的情况下,它在市场上的价值。比如柳化债券的面值为100元,发行期限为5年,假设票面利率为1.8%,每年付息一次,若投资者要求的收益率是5%,那么纯粹债券的价值可以通过对1.8元和本金100元按照5%的折现率进行贴现而求得。具体计算如下所示:

  纯粹债券的价值==86.15元

  纯粹债券的价值是可转债的最低限价,即柳化转债的价格是不能低于其纯粹债券的价值。

  二、转换价值

  转换价值是指如果可债券转化为普通股票时,这些可转换债券所能够取得的价值。转换价值的计算方法是:将每份债券所能够转换的普通股票的份数乘以普通股票的当前价格。

  例如每一份柳化转债可以换取的普通股票的份数为10.14,而G柳化的目前股票价格是9.05元/股。因此,柳化债券的转换价值是:10.14*9.05=91.767元。可转换债券不能以低于转换价值的价格出售,否则就会出现无风险套利。例如柳化债券若以低于转换价值91.767元的价格进行交易,那么投资者就会购买可转换债券,并且立即将可转换债券换成G柳化的股票,然后将换得的股票进行出售,获得二者之间的差价。获利的金额等于卖出股票所获得的收益减去柳化债券的转换价值。无风险套利的结果是使得可转债的价格恢复到转换价值之上。

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